- 发布日期：2025-09-11 03:57 点击次数：170
旺能环境股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0455 号
旺能环境股份有限公司
声 明
? 本次评级为委派评级，中诚信国际过甚评估东谈主员与评级委派方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动零丁、
客不雅、公平的关联相干。
? 本次评级依据评级对象提供或还是认真对外公布的信息，以过甚他笔据监管章程收罗的信息，中诚信国际按照有计划
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于有计划信息的正当性、真的性、完满性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及样子东谈主员履行了尽责看望和诚信义务，有充分事理保证本次评级校服了真的、客不雅、公平的原则。
? 评级论说的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级轨范和方法、评级要领作念出的零丁判断，未受评级委派
方、评级对象和其他第三方的插手和影响。
? 本评级论说对评级对象信用状态的任何表述和判断仅手脚有计划决议参考之用，并不料味着中诚信国际本质性提倡任
何使用东谈主据此论说聘请投资、假贷等往返行动，也不可手脚任何东谈主购买、出售或握有有计划金融家具的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本论说所述的评级完毕而出现的任何损失负责，亦分歧评级委派方、评级对象使用
本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。
? 本次评级完毕自本评级论说出具之日起成功，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将依期
或不依期对评级对象进行追踪评级，笔据追踪评级情况决定保管、变更评级完毕或暂停、闭幕评级等。
? 笔据监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本
论说的行动，中诚信国际不承担任何包袱。
中诚信国际信用评级有限包袱公司
旺能环境股份有限公司
本次追踪刊行东谈主及评级完毕 旺能环境股份有限公司 AA/放心
本次追踪债项及评级完毕 “旺能转债” AA
笔据国际老例和左右部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险进程进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于旺能环境股份有限公司（以
下简称“旺能环境”或“公司”）垃圾毁灭发电样子多鸠合在浙江省内且市
级样子居多，具有一定的限度上风；追踪期内公司垃圾毁灭发电样子产能利
评级不雅点 用率保握在高位，发电成果有所栽植且部分心情处理费上调，盈利智力处于
行业较好水平；谈论获现水平有所栽植，杠杆水平握续下跌，财务状态弘扬
持重等身分对公司信用水平起到的撑握作用；但中诚信国际也柔和到锂电板
轮回再运用业务握续耗费，公司拟搞定有计划金钱以及垃圾处理费和电费补贴
回款情况有待柔和等身分可能对公司谈论和举座信用状态酿成的影响。
评级估量 中诚信国际觉得，旺能环境股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内将保
握放心。
调级身分 可能触发评级上调身分：公司行业地位和竞争上风昭彰栽植，盈利智力和经
营获现智力大幅增强且具有可握续性。
可能触发评级下调身分：公司行业地位及家具竞争力权臣下跌，盈利水和善
谈论获现智力握续恶化，杠杆水平大幅上升导致偿债智力权臣下跌。
正 面
? 公司垃圾毁灭发电样子多鸠合在浙江省内，且市级样子居多，样子单体限度较大，具有一定的限度上风
? 追踪期内，公司垃圾毁灭发电样子产能运用率保握高位，发电成果有所栽植，部分心情处理费上调，盈利智力处
于行业较好水平
? 追踪期内谈论获现水平有所栽植，本钱开支进一步缩减，杠杆水平握续下跌，财务状态弘扬持重
关 注
? 锂电板轮回再运用业务握续耗费，公司拟关停/歇业/出售磋买卖务
? 公司垃圾处理费及电费补贴回款情况有待柔和
样子负责东谈主：柯 维 wke@ccxi.com.cn
样子组成员：刘冰瑞 brliu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
旺能环境股份有限公司
? 财务简略
旺能环境（吞并口径） 2022 2023 2024 2025.3
金钱所有（亿元） 144.88 145.13 144.80 144.26
整个者权利所有（亿元） 62.65 65.30 67.67 69.64
欠债所有（亿元） 82.22 79.83 77.14 74.62
总债务（亿元） 59.72 59.06 57.45 56.57
营业总收入（亿元） 33.50 31.78 31.73 8.74
净利润（亿元） 7.33 5.60 5.49 2.03
EBIT（亿元） 10.16 8.91 9.02 --
EBITDA（亿元） 16.28 15.81 16.57 --
谈论行动产生的现款流量净额（亿元） 15.06 12.59 15.96 2.09
营业毛利率（%） 36.38 37.34 38.54 44.29
总金钱收益率（%） 7.47 6.15 6.22 --
EBIT 利润率（%） 30.33 28.04 28.42 --
金钱欠债率（%） 56.75 55.01 53.27 51.73
总本钱化比率（%） 48.80 47.49 45.92 44.82
总债务/EBITDA（X） 3.67 3.73 3.47 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.60 5.98 6.93 --
FFO/总债务（X） 0.24 0.24 0.26 --
注：1、中诚信国际笔据公司提供的其经天健管帐师事务所（特殊凡俗结伙）审计并出具轨范无保寄望见的 2022~2024 年度审计论说及未经审计
的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据永诀接受了 2023 年、2024 年审计论说期初数，2024 年财务数据接受 2024 年
审计论说期末数；2、本论说中所援用数据除突出诠释外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意方针不适用或无法得到。
? 同业业相比（2024 年数据）
垃圾处理能 EBITDA 利
环保业务收 总金钱（亿 营业总收入 净利润 总本钱化比 总金钱收益 FFO/总债务
公司称呼 力（万吨/ 息保障倍数
入（亿元） 元） （亿元） （亿元） 率（%） 率（%） （X）
日） （X）
伟明环保 3.73 33.70 274.80 71.71 27.84 32.20 12.73 16.02 0.50
绿色能源 4.03 33.61 219.89 33.99 6.01 58.00 3.68 3.68 0.12
旺能环境 2.18 28.71 144.80 31.73 5.49 45.92 6.22 6.93 0.26
中诚信国际觉得，旺能环境中枢业务为垃圾毁灭处理，垃圾处明智力处于行业较高水平，盈利弘扬致密，财务杠杆适中，偿债方针弘扬
较好。
注：1、“伟明环保”为“浙江伟明环保股份有限公司”简称，“绿色能源”为“绿色能源环保集团股份有限公司”简称；2、垃圾处明智力均为
糊口垃圾毁灭发电样子的经营产能（含试运行）；3、旺能环境的环保业务收入包笼统口垃圾毁灭发电样子、餐厨样子和污泥搞定样子的收入，
伟明环保的环保业务收入包笼统口垃圾毁灭发电样子、餐厨垃圾处理样子及垃圾清运样子的收入，绿色能源的环保业务收入包含垃圾处理及发电
业务和渣灰业务的收入。
? 本次追踪情况
本次债项 刊行金额/债券余额
债项简称 前次债项评级完毕 前次评级灵验期 存续期 特殊条目
评级完毕 （亿元）
旺能转债 AA AA 14.00/11.58 2020/12/17~2026/12/17 回售，赎回
本论说出具日
注：债项余额为法规 2025 年 5 月末数据。
主体简称 本次主体评级完毕 前次主体评级完毕 前次主体评级灵验期
旺能环境 AA/放心 AA/放心 2024/06/14 至本论说出具日
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? 评级模子
注：
调治项：当期状态对公司基础信用品级无权臣影响。
方法论：中诚信国际环保运营行业评级方法与模子 C160400_2024_03
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际觉得，2025 年一季度中国经济开局致密，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济握续回升向好
的基础还需要进一步明白，外部冲击影响加大，为应答外部环境的不细目性，增量政策仍需发力。在翻新动
能不停增强、内需后劲不停开释、政策空间饱和及高水平对外洞开稳步扩大的支握下，中国经济有望不绝保
握稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济弘扬超预期，为全年打下致密基础》，论说集结 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际觉得，固体废料处理以城市糊口垃圾处理、危急废料处理和农林生物资搞定为主。垃圾毁灭发电
行业进入后运营时期，修都内功提高样子运营智力，多家企业出海拓展固废新范围，2025 年仍延续该趋势。
危急废料搞定行业供大于求，行业追思到相对平日的状态尚需一定时刻。农林生物资发电行业受政策退坡以
及本身买卖形式影响，谈论靠近逆境。
详见《中国环保运营行业估量，2025 年 1 月》，论说集结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11670?type=1
中诚信国际觉得，旺能环境以垃圾毁灭发电为中枢主业，垃圾毁灭处明智力处于行业较高水平，且市级样子
居多，具备一定的限度上风；追踪期内，公司垃圾毁灭发电样子产能运用率保握高位，样子盈利智力处于行
业较好水平；餐厨垃圾业务发展态势致密，2024 年以来业务限度同比增长，可为公司利润提供补充；再生橡
胶业务握续改善；但锂电板轮回再运用业务因行业仍处于周期底部，2024 年仍处于耗费状态，公司拟出售或
关停磋买卖务，需对后续搞定情况保握柔和。
为主业，同期推动国外业务布局。
追踪期内，公司产权结构无较大变化。法规 2025 年 5 月末，好意思欣达集团有限公司（以下简称“好意思
欣达集团”）握有公司 33.57%股权，为公司控股鼓吹；当然东谈主单建明和其匹俦鲍凤娇径直及迤逦
握有公司 50.51%股权，为公司实践限度东谈主。
吞并范围变化方面，2024 年以来公司笔据业务布局需求，新增 14 家样子公司、减少 5 家样子公
司，以上吞并报表范围变化未对公司业务结构产生紧要影响。追踪期内，公司两会一层变动较小
游延迟，并以国内商场为主，向国内、国际“双轮驱动”升级。
公司垃圾毁灭处明智力处于行业较高水平，追踪期内，垃圾毁灭样子产能运用率保握高位，发电
成果有所栽植，部分心情垃圾处理费上调，盈利智力处于行业较好水平；此外，公司垃圾处理项
目以浙江省内及市级样子居多，样子单体限度较大，具备一定的限度上风。
糊口垃圾毁灭发电业务是公司的中枢主业，其谈论主体为下属子公司浙江旺能环保有限公司（以
下简称“旺能环保”，谈论形式以 BOT 和 BOO 形式为主。从样子踱步来看，公司样子以市级项
）
董事会仍由 9 名董事组成，其中 3 名为零丁董事，追踪期内董事方明康先生由于责任调节离任，匡彬先生被选举为新任董事。
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目为主，且多位于浙江省内，2024 年公司浙江省内收入占公司营业收入比重达 40.96%，浙江省
区域经济发达，东谈主口踱步相对繁茂，可为公司糊口垃圾毁灭发电业务发展提供致密的外部条件；
此外，公司以浙江省为撑握，握续向其他省市拓展样子，当今已将样子拓展至湖北、安徽、河南
等其他 8 个省份。从产能限度来看，追踪期内，湖北江陵样子完成投产，但南太湖样子由于斥地
以旧换新2使得公司举座经营处明智力稍许下跌，法规 2025 年 3 月末，公司认真运营的糊口垃圾
电厂为 21 座（32 期），所有经营处明智力 21,820 吨/日，业务限度处于行业较高水平。另外，公
司糊口垃圾样子以市级样子居多，样子单体限度较大，具备一定的限度上风。
追踪期内，因新旧产能更迭期产能未充分开释，公司垃圾实践处理量同比略有下跌，但举座产能
运用率仍处于高位，举座接近满产，处于行业较优水平；同期受益于时刻优化，公司发电成果有
所栽植，2024 年发电量同比保握增长。从垃圾处理用度来看，2024 年公司共有 6 个样子终了价
格上调，当今已运营糊口垃圾样子的处理费单价多鸠合在 50 元/吨~105 元/吨范围内。此外，由
于垃圾毁灭进程会产生部分热能，公司为提高样子收益同期开展部分热能供汽业务，追踪期内公
司举座蒸汽供应量保握增长，为公司利润提供一定补充。受益于较高的垃圾毁灭产能运用率，公
司举座垃圾毁灭处理业务的盈利处于行业较好水平，同期由于发电成果栽植、垃圾处理用度高涨
等，追踪期内公司垃圾毁灭处理业务毛利率同比小幅栽植。
表 1：公司已运营的糊口垃圾毁灭发电样子情况
垃圾处明智力（吨/日） 21,620 21,920 21,820 21,820
垃圾入库量（万吨） 827.63 849.87 849.79 210.49
垃圾处理量（万吨） 761.82 800.45 789.52 193.29
发电量（亿千瓦时） 28.18 29.22 30.36 7.39
上网电量（亿千瓦时） 23.76 24.57 25.68 6.21
蒸汽供应量（万吨） 99.86 104.00 125.11 45.17
注：1、垃圾处明智力包含试运行样子；2、所有数与分项之和尾差系四舍五入所致。
贵寓开头：公司提供，中诚信国际整理
餐厨垃圾业务与公司垃圾毁灭发电中枢主业形成较好的协同，追踪期内，公司餐厨垃圾业务发展
态势致密，业务限度同比增多；跟着产能搬迁完成，再生橡胶业务徐徐减亏；但锂电板再运用业
务子公司立鑫新材料谈论清贫，已出现净金钱为负情况，公司谈论对其关停/歇业/出售，需对后
续搞定情况保握柔和。
除垃圾毁灭发电业务外，公司立足糊口垃圾毁灭发电样子，在样子区域半径内拓展餐厨垃圾业
务，工艺和垃圾收料上可形成一定的协同。由于当今垃圾毁灭发电行业已进入熟练期，改日行业
增漫空间有限，公司自 2022 年以来通过收并购推广新业务板块至再生资源行业，布局再生橡胶
和锂电板轮回再运用业务。另外，公司积极拓展国外 EPC 订单，2024 年以来签约澳门有机资源
回收中心 EPC 样子和泰国呵叻府糊口垃圾毁灭发电厂 EPC 样子。
表 2：频年来公司营业收入和毛利率组成情况（亿元、%）
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
糊口垃圾样子运行 21.06 48.53 22.18 47.83 22.96 47.89 6.56 52.91
追踪期内，公司南太湖五期 1,000 吨认真进入运营，用于置换停运的一期 800 吨和二期 300 吨。手脚行业内典型的大型斥地以旧换新样子，南太湖五期 1,000 吨炉
排炉样子，是国内首个在大型炉排接受单元制、参数接受超高压炉内再热时刻的样子，全厂热成果由 22%提高至 30%，吨垃圾发电量由原本的 350 度提高到约 700
度，在同等垃圾量的情况下不错为样子创造更为可不雅的经济效益。
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餐厨垃圾样子运行 3.25 34.41 3.63 27.94 4.62 31.33 1.07 38.28
BOT 样子建造 4.96 0.00 2.60 0.00 0.31 0.00 0.26 0.00
污泥搞定 1.00 -- 1.10 -- 1.13 -- 0.14 --
再生橡胶 0.17 -25.61 1.03 -7.41 1.87 -5.64 0.51 0.44
锂电板再运用 2.48 16.70 0.86 -16.28 0.57 -59.90 0.14 -6.63
其他 0.57 71.43 0.37 62.75 0.27 23.70 0.07 19.31
营业收入/营业毛利率 33.50 36.38 31.78 37.34 31.73 38.54 8.74 44.29
注：1、公司自 2022 年 1 月 1 日起扩充财政部颁布的《企业管帐准则解说第 15 号》“对于企业将固定金钱达到预定可使用状态前或者
研发进程中产出的家具或副家具对外售售的管帐处理”章程，对于在初次扩充该章程的财务报表列报最早期间的期初至 2022 年 1 月 1
日之间发生的试运行销售进行追忆调治；2、公司未统计污泥搞定业务的毛利率。
贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理
公司现存餐厨垃圾业务以 BOT 和 BOO 形式为主，广泛餐厨样子依托糊口垃圾毁灭样子协同发
展，将餐厨垃圾幻灭后的余渣转运至就近的糊口垃圾毁灭发电厂毁灭处理以提高经济效益，已运
营样子主要鸠合在浙江省。追踪期内，跟着鹿邑、德清等样子进入运营，法规 2025 年 3 月末公
司餐厨垃圾处明智力已达 2,810 吨/日，相较于 2023 年末增多 160 吨/日。2024 年公司全年餐厨
垃圾处理量和油脂索求量永诀为 78.56 万吨和 3.14 万吨，永诀同比增长 6.42%和 17.16%，共同
推动畴前餐厨垃圾样子运营收入保握增长。举座来看，公司餐厨垃圾业务发展态势致密，并可与
公司垃圾毁灭中枢主业形成较好的协同，可为公司孝顺一定利润。
公司于 2022 年通过收购股权拓展锂电板轮回再运用业务3和橡胶再生业务4。锂电板轮回再运用
业务方面，公司接受回收代加工形式，在上游与国内能源电板坐褥头部企业劝诱回收废旧电板，
对其提纯后将产出的钴镍锂等电板材料出售。中诚信国际柔和到：由于锂电板轮回再运用业务盈
利受锂电板材料价钱波动影响较大，业务中枢子公司立鑫新材料连气儿 2 年处于耗费状态，举座经
营较为清贫，已出现净金钱为负5的情况，旺能环境为其提前偿还银行有计划贷款6，后续公司将对
磋买卖务聘请关停/歇业/出售等方法。公司锂电板轮回再运用业务金钱限度不大，公司还是计提
了有计划的固定金钱减值 0.56 亿元，估量后续影响较为可控。2025 年公司为立鑫新材料履行担保
代偿包袱 1.01 亿元，有计划不动产典质权已革新至旺能环境，中诚信国际将对有计划金钱的后续处
置情况保握柔和。
再生橡胶业务方面，公司收购废旧橡胶成品后通过物理化学处理坐褥可运用的橡胶成品出售，其
运营主体南通回力是当今国内限度最大的再生胶坐褥企业，在再生橡胶范围领有较高的品牌效益
和较放心的客源。自 2022 年主厂房搬迁后，跟着产能及客源徐徐还原，2024 年进一步减亏。
公司当今在建及拟建样子主要为垃圾毁灭改扩建，投资限度不大，本钱支拨压力较小。
由于国内垃圾毁灭发电商场趋向饱和，公司投资魄力已趋向严慎。法规 2025 年 3 月末，在建及
拟建样子总投资 6.17 亿元，主要为垃圾毁灭改扩建样子，已投资 0.58 亿元，2025 年仍需投资
料一期能源电板提钴镍锂样子（镍钴提纯量 3,000 金吨/年、碳酸锂提纯量 1,000 吨/年）于 2022 年 4 月终了投产运营，废旧锂电板开头方面与湖州永兴新能源有限公
司、宁波朗辰新能源有限公司签署《计策劝诱框架条约》 。
笔据公司年报表现，公司收到民生银行出具的《提前到期奉告书》 ，已向民生银行履行担保代偿包袱 100,588,285.06 元（其中贷款本金 100,412,563.07 元、利息 175,721.99
元）。
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财务风险
中诚信国际觉得，追踪期内，公司举座盈利弘扬放心，谈论获现水平有所栽植，本钱开支进一步下跌，财务
杠杆水平处于合理区间且握续下跌，短债偿还压力可控，财务状态较为持重，但需对公司应收账款回款情况
保握柔和。
盈利智力
追踪期内，公司糊口垃圾和餐厨垃圾业务收入保握增长，但受在建样子减少、锂电行业握续下行
等影响，公司 BOT 样子建造、锂电板轮回再运用收入同比昭彰下跌，详细影响下，公司收入规
模略有下跌。毛利率方面，公司糊口垃圾业务毛利率总体放心，餐厨垃圾业务毛利率同比有所提
升，相易再生橡胶业务进一步减亏，使得公司举座毛利率小幅栽植。
公司期间用度限度智力致密，追踪期内期间用度水平总体放心。谈论性业务利润是公司利润总和
的主要组成部分，以政府赞成为主的其他收益可为公司利润提供一定补充，但因立鑫新材料功绩
握续下滑计提的有计划减值损失对公司利润形成侵蚀，举座来看，2024 年公司盈利智力保握放心，
总金钱收益率仍处于行业较好水平。2025 年一季度，公司营业总收入与利润总和较上年同期均
保握增长。
金钱质地
由于主营垃圾毁灭业务，公司非流动金钱占相比高，适应行业特征，主要包括固定金钱、无形资
产等。具体来看，固定金钱主要系垃圾毁灭、餐厨垃圾处理等样子配套的房屋建筑、机器斥地等，
跟着在建样子转固，2024 年末固定金钱限度保握增长；无形金钱主要系垃圾毁灭发电样子 BOT
形式形成的特准谈论权，2024 年下跌主要受摊销影响。公司流动金钱主要系货币资金及应收账
款，追踪期内，受场地政府支付滞后影响，公司垃圾处理费回款周期握续拉长，对公司资金形成
一定占用，需对回款情况保握柔和。欠债方面，公司负借主要由应付工程账款和有息债务组成，
债务期限结构致密，因净偿还部分到期债务，2024 年末公司债务限度有所下跌，权利限度受益
于谈论积存握续充实，详细影响下，追踪期内公司总本钱化比率和金钱欠债率不绝下跌，财务杠
杆水平处于合理区间。
现款流及偿债情况
公司谈论获现智力致密，追踪期内跟着运营类收入的增长，谈论行动现款流保握净流入态势，且
净流入限度有所增多；公司样子投资缔造趋于严慎，本钱支拨力度握续放缓，2024 年公司投资
行动现款流净流出限度不绝收窄；分成相易偿还部分债务，2024 年公司筹资行动净现款流保握
净流出。偿债智力方面，受债务限度下跌、盈利智力栽植等影响，2024 年以来公司各项偿债方针
弘扬均有栽植，EBITDA、FFO 等方针对债务本息的障翳进程有所加强，非受限货币资金虽仍无
法障翳短期债务，但辩论到公司本钱商场融资顺畅、本身谈论获现智力栽植，同期本钱支拨握续
减少等，估量公司债务仍可进行较好的不绝，短期偿债压力可控。法规 2025 年 3 月末，公司共
得到银行授信额度 72.70 亿元，尚未使用授信限度 9.06 亿元，银行迤逦融资空间相对有限。资金
经管方面，公司严格校服上市公司资金经管轨制，并设有财务分享中心，春联公司资金实施鸠合
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经管。
表 3：频年来公司财务有计划方针情况（亿元）
期间用度所有 5.40 5.58 5.60 1.49
其他收益 1.50 1.80 1.81 0.43
谈论性业务利润 7.74 7.60 7.73 2.60
金钱减值损失 -0.32 -0.93 -0.66 -0.01
利润总和 7.83 6.29 6.45 2.47
EBITDA 16.28 15.81 16.57 --
总金钱收益率 7.47 6.15 6.22 --
货币资金 8.74 4.11 6.76 5.88
应收账款 8.49 11.94 12.43 13.46
固定金钱 48.60 53.74 56.64 55.77
在建工程 7.96 5.29 1.95 2.31
无形金钱 61.11 61.56 58.34 57.89
非流动金钱/金钱总和（%） 83.43 85.58 83.16 82.82
总金钱 144.88 145.13 144.80 144.26
总欠债 82.22 79.83 77.14 74.62
短期债务/总债务(%) 10.84 12.37 15.37 15.73
总债务 59.72 59.06 57.45 56.57
整个者权利所有 62.65 65.30 67.67 69.64
总本钱化比率(%) 48.80 47.49 45.92 44.82
金钱欠债率(%) 56.75 55.01 53.27 51.73
谈论行动产生的现款流量净额 15.06 12.59 15.96 2.09
投资行动产生的现款流量净额 -18.82 -10.06 -6.21 -1.32
筹资行动产生的现款流量净额 2.30 -7.13 -7.14 -1.21
总债务/EBITDA（X） 3.67 3.73 3.47 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.60 5.98 6.93 --
FFO/总债务（X） 0.24 0.24 0.26 --
非受限货币资金/短期债务（X） 1.30 0.52 0.72 --
注：金钱减值损失以负号列示。
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或有事项
法规 2024 年末，公司受限金钱账面价值为 23.57 亿元，占当期末总金钱的比重为 16.28%，受限
金钱主要包括银行借债质押的无形金钱、固定金钱、应收账款等。同期末，公司对外担保为对参
股公司松阳旺泰环境工程有限公司和云和县万泰环境工程有限公司的连带包袱担保，所有对外担
保余额 0.41 亿元，占当期末净金钱比重很小。同期末，公司不存在影响平日谈论的紧要未决诉
讼、仲裁事项。
过往债务践约情况：笔据公司提供的《企业信用论说》及有计划贵寓，法规 2025 年 5 月，公司近
三年整个借债均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。笔据公开贵寓表露，
旺能环境股份有限公司
法规论说出具日，公司在公开商场无信用失言纪录。
假定与预测7
假定
——估量 2025 年公司除锂电板轮回再运用业务外，其他业务谈论放心，垃圾发电样子运营成果
握续栽植，推动公司收入及利润水平小幅栽植，谈论获现智力保管在致密水平。
——估量 2025 年公司本钱支拨同比减少，债务限度小幅下跌。
预测
表 4：预测情况表
遑急方针 2023 年实践 2024 年实践 2025 年预测
总本钱化比率（%） 47.49 45.92 42.00~44.00
总债务/EBITDA（X） 3.73 3.47 3.10~3.38
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调治项
ESG8弘扬方面，旺能环境注重可握续发展和安全经管，并积极履行社会包袱；公司治理结构和内
限度度较为完善，当今 ESG 弘扬较好，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。流
动性评估方面，公司流动性资金开头主要包括货币资金储备、谈论获现及外部融资，公司账面资
金储备尚可，谈论获现智力致密，同期手脚 A 股上市公司，公司本钱商场融资渠谈较为流通，同
时具备一定银行迤逦融资空间。公司资金流出主要用于日常谈论盘活及债务还本付息，当今公司
本钱支拨趋向严慎，投资放缓，同期债务期限结构致密，债务鸠合到期还款压力不大，举座来看，
公司资金均衡智力尚可，公司改日一年流动性开头可障翳流动性需求。
追踪债券信用分析
“旺能转债”刊行限度为 14.00 亿元，召募资金扣除刊行用度后用于汕头市澄海洁源垃圾发电厂
扩建样子、渠县糊口垃圾毁灭发电样子、监利县糊口垃圾毁灭发电二期扩建样子、丽水市糊口垃
圾毁灭发电样子（二期）扩建工程样子、鹿邑县糊口垃圾毁灭发电样子及遥远补充流动资金，截
至当今召募资金均已使用完毕。法规 2025 年 3 月末，“旺能转债”已累计转股 2.42 亿元，债券
“旺能转债”启动转股价钱为 16.47 元/股，自债券刊行上市以来，由于屡次实
余额 11.58 亿元。
“旺能转债”的转股价钱屡次进行调治，当今“旺能转债”最新的转股价钱为 14.47
施利润分派，
元/股。法规 2025 年 6 月 9 日，公司前 20 个往返日平均股价为 17.56 元，中诚信国际将对后续可
转债转股情况保握柔和。
“旺能转债”未树立担保增信方法，债券信用水平与公司信用实力高度有计划。追踪期内公司谈论
情况放心，谈论获现智力较强，与银行劝诱未出现极端，信用质地同比有所栽植，当今追踪债券
中诚信国际对刊行东谈主的预测性信息是中诚信国际对刊行东谈主信用状态进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际辩论了与刊行东谈主有计划的遑急假
设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息酿成影响，因此，前述的预测性信息与刊行东谈主的改日实践谈论情况
可能存在各别。
中诚信国际的 ESG 身分评估完毕以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG 评级完毕为基础，结合专科判断得到。
旺能环境股份有限公司
信用风险很低。
评级论断
说七说八，中诚信国际保管旺能环境股份有限公司的主体信用品级为 AA，评级估量为放心；维
握“旺能转债”的信用品级为 AA。
旺能环境股份有限公司
附一：旺能环境股份有限公司股权结构图及组织结构图（法规 2025 年 5 月末）
法规 2024 年末 2024 年
主要子公司 简称 总金钱 净金钱 营业收入 净利润
握股比例
（亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
淮北旺能环保能源有限公司 淮北旺能 100% 9.20 3.61 1.66 0.76
河池旺能环保能源有限公司 河池旺能 100% 3.65 2.43 0.75 0.31
浙江立鑫新材料科技有限公司 立鑫新材料 60% 2.05 -0.96 0.56 -1.20
丽水旺能生态科技有限公司 丽水生态 100% 0.72 0.34 0.26 0.05
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旺能环境股份有限公司
附二：旺能环境股份有限公司财务数据及主要方针（吞并口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3
货币资金 87,413.06 41,052.84 67,572.67 58,849.80
应收账款 84,868.79 119,373.57 124,347.05 134,615.79
其他应收款 9,841.85 7,721.01 7,398.43 7,877.03
存货 16,905.47 11,504.57 7,865.58 6,800.68
恒久投资 3,741.20 4,039.50 5,374.09 5,548.88
固定金钱 486,040.92 537,424.70 566,405.88 557,746.66
在建工程 79,578.60 52,938.66 19,497.42 23,131.77
无形金钱 611,120.91 615,620.66 583,384.56 578,928.33
金钱所有 1,448,777.80 1,451,275.61 1,448,047.80 1,442,582.20
其他应付款 11,441.05 9,538.71 11,451.21 11,312.12
短期债务 64,709.57 73,070.21 88,281.62 88,961.38
恒久债务 532,458.51 517,516.62 486,197.75 476,739.49
总债务 597,168.09 590,586.83 574,479.36 565,700.87
净债务 513,039.58 552,348.23 510,815.38 506,851.07
欠债所有 822,229.77 798,306.38 771,384.85 746,209.82
整个者权利所有 626,548.02 652,969.22 676,662.95 696,372.38
利息支拨 29,052.08 26,444.56 23,909.39 --
营业总收入 334,991.08 317,828.49 317,300.61 87,383.12
谈论性业务利润 77,361.26 75,966.89 77,292.35 25,951.68
投资收益 108.63 252.11 1,299.45 19.61
净利润 73,331.19 56,020.32 54,942.00 20,265.36
EBIT 101,595.60 89,123.36 90,184.32 --
EBITDA 162,809.28 158,146.99 165,671.34 --
谈论行动产生的现款流量净额 150,638.99 125,933.97 159,620.57 20,907.20
投资行动产生的现款流量净额 -188,199.28 -100,569.72 -62,081.27 -13,172.12
筹资行动产生的现款流量净额 22,983.63 -71,313.49 -71,412.78 -12,115.37
财务方针 2022 2023 2024 2025.3
营业毛利率（%） 36.38 37.34 38.54 44.29
期间用度率（%） 16.13 17.57 17.65 17.11
EBIT 利润率（%） 30.33 28.04 28.42 --
总金钱收益率（%） 7.47 6.15 6.22 --
流动比率（X） 1.01 0.90 1.03 1.12
速动比率（X） 0.94 0.85 1.00 1.09
存货盘活率（X） 22.60 14.02 20.14 26.55*
应收账款盘活率（X） 4.17 3.11 2.60 2.70*
金钱欠债率（%） 56.75 55.01 53.27 51.73
总本钱化比率（%） 48.80 47.49 45.92 44.82
短期债务/总债务（%） 10.84 12.37 15.37 15.73
经调治的谈论行动产生的现款流量净额/总债务（X） 0.22 0.18 0.25 --
经调治的谈论行动产生的现款流量净额/短期债务（X） 1.99 1.45 1.62 --
谈论行动产生的现款流量净额利息保障倍数（X） 5.19 4.76 6.68 --
总债务/EBITDA（X） 3.67 3.73 3.47 --
EBITDA/短期债务（X） 2.52 2.16 1.88 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.60 5.98 6.93 --
EBIT 利息保障倍数（X） 3.50 3.37 3.77 --
FFO/总债务（X） 0.24 0.24 0.26 --
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附三：基本财务方针的臆测公式
方针 臆测公式
短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+应付票
短期债务
据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调治项
恒久债务 恒久借债+应付债券+租出欠债+其他债务调治项
总债务 恒久债务+短期债务
经调治的整个者权利 整个者权利所有-搀和型证券调治
本钱结构
金钱欠债率 欠债总和/金钱总和
总本钱化比率 总债务/(总债务+经调治的整个者权利）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 本钱化利息支拨+用度化利息支拨+调治至债务的搀和型证券股利支拨
恒久投资 债权投资＋其他权利器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋恒久股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
谈论成果 （应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净
现款盘活天数 额×360 天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/
（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间用度所有 销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
期间用度率 期间用度所有/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障合
谈论性业务利润 同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-期间用度+其他收益-非时常性损益
盈利智力 调治项
EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非时常性损益调治项
EBITDA（息税折旧摊销前盈
EBIT+折旧+无形金钱摊销+恒久待摊用度摊销
余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
谈论行动产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他恒久金钱支付的现款中资
经调治的谈论行动产生的现
本化的研发支拨-分派股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀和型证券股利
现款流 金流量净额
支拨
经调治的谈论行动产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+谈论性应收项
FFO
概念减少+谈论性应付样子的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
偿债智力
谈论行动产生的现款流量净
谈论行动产生的现款流量净额/利息支拨
额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业
务的有计划企业专用；2、笔据《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的奉告》（财会201815 号），对于未扩充新金融准则的企
业，恒久投资臆测公式为：“恒久投资=可供出售金融金钱+握有至到期投资+恒久股权投资”；3、笔据《公开刊行证券的公司信息表现解说性
公告第 1 号——非时常性损益》证监会公告200843 号，非时常性损益是指与公司平日谈论业务无径直相干，以及虽与平日谈论业务有计划，
但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用东谈主对公司谈论功绩和盈利智力作念出平日判断的各项往返和事项产生的损益。
旺能环境股份有限公司
附四：信用品级的象征及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级象征
在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极
aaa
低。
aa 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响很小，失言风险很低。
a 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。
bbb 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。
bb 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失言风险。
b 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智力较地面依赖于致密的经济环境，失言风险很高。
ccc 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的智力卓著依赖于致密的经济环境，失言风险极高。
cc 在无外部特殊支握下，受评对象基本不可偿还债务，失言很可能会发生。
c 在无外部特殊支握下，受评对象不可偿还债务。
注：1除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
2个体信用评估：通过分析受评主体的谈论风险和财务风险，在不辩论外部特殊支握情况下，对其本身信用实力的评估。特殊支握指政府
或鼓吹为了幸免受评主体失言，对受评主体所提供的日常业务除外的任何搭救。
主体品级象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。
AA 受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响较小，失言风险很低。
A 受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。
BB 受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失言风险。
B 受评对象偿还债务的智力较地面依赖于致密的经济环境，失言风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的智力卓著依赖于致密的经济环境，失言风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，失言很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
中恒久债项品级象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于致密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性卓著依赖于致密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
短期债项品级象征 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息智力较强，安全性较高。
A-3 还本付息智力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息智力较低，有很高的失言风险。
C 还本付息智力极低，失言风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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零丁·客不雅·专科
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