稀土永磁材料诳骗器件供应商英念念特于11月24日晚间泄露初度公开荒行股票并在创业板上市网上申购情况及中签率公告。公司这次网上刊行灵验申购户数为1118.21万户，网上刊行最终中签率为0.019%。

　　天然公司的上市进度取得垂死弘扬，但其对果链厂商的高度依赖以及自主研发才调不彊等中枢问题照旧无法疏远。证券之星凝视到，跟着业务限制的扩大，公司的存货和应收账款不仅同步攀升，还出现有贷双高的情况。尽管公司正在开拓汽车和工业电机等非奢侈电子鸿沟，但受时代才调与市集认证周期等成分的按捺，短期内难以形成新的增长点。

　　现款流承压，存货及应收账款走高

　　英念念特是一家主要从事稀土永磁材料诳骗器件研发、分娩和销售，主要家具包括单磁体诳骗器件和磁组件诳骗器件，公司家具主要诳骗于札记本电脑、平板电脑、智高手机、电子配件家具等奢侈电子鸿沟。其中，磁组件诳骗器件家具是英念念特第一大收入着手，为公司孝顺超5成营收，其次是单磁体诳骗器件家具，占比向上4成。

　　频年来，公司的功绩呈波动趋势。2021年和2022年，公司的营收和净利润捏续增长。关系词，2023年，受行业竞争加重及主要末端品牌商去库存影响，公司部分订单减少，营收同比下滑16.04%，归母净利润下滑30.58%。

　　在本年前三季度，奢侈电子行业库存气象的改善，市集稳固复苏，公司在前三季度功绩回暖，其营收和净利润远离为8.49亿元、1.38亿元，同比增长28.11%、29.66%。

　　证券之星凝视到，英念念特的现款流与净利润变动趋势背离。本年前三季度，公司谋略活动产生的现款流量净额为6849.08万元，同比下滑56.15%，主要原因是答复期内公司收回的单据保证金较上年同期减少较多以及公司支付给员工以及为员工支付的现款有所增长。

　　需要讲解的是，跟着英念念特营收的增长，公司的应收账款和存货进一步走高，在此前的2021年至2023年，公司的应收账款和存货占流动财富的比例约在36%、24%操纵。本年前三季度，公司应收账款和存货远离为4.4亿元、3.04亿元，较岁首均有所增长，且占流动财富的比例41%、29%，占比均有所提高。

　　依赖果链厂商，存贷双高惹海涵

　　天然英念念特功绩有所回暖，但其依赖果链厂商的情况以及存贷双高的一直备受争议。

　　据招股书露出，公司的家具销售主步调受直销模式，客户靠拢度较高。公司前五大客户的销售收入占贸易收入比重逐年走高，由2021年的64.35%擢升至本年一季度的78.44%。

　　据悉，公司主要客户包括富士康、立讯精密、比亚迪、信维通讯(江苏)有限公司、群光电子等，上述客户均为苹果、微软、华为、梦想、小米等海外驰名奢侈电子品牌商的代工场。与之对应的，公司最终诳骗于苹果末端家具的销售收入占贸易收入的比重由2021年的62.29%擢升至本年一季度的67.42%，公司业务对苹果公司存在流毒依赖。

　　另据苹果公司2024财年第四财季(2024年第三季度)，大中华区营收为150.33亿好意思元，同比略降，陆续了上一季度下滑的趋势。另据数据露出，在2024年Q3，中国平板市集，苹果市占率已下滑7个百分点，跌至26.2%。在这一布景下，若苹果公司减少对供应商采购，将对英念念特的谋略功绩形成不利影响。

　　不仅如斯，在对果链厂商依赖度加重的同期，公司两人人具的销售价钱却捏续下滑。其中，家具单磁体诳骗器件家具平均价钱由2021年的0.35元/片降至2024年一季度的0.29元/片；磁组件销售价钱则由1.95元/件降至1.55元/件。这意味着公司的议价才调在裁减。

　　家具单价下滑重迭下流奢侈电子行业需求疲软、原材料价钱(镨钕金属)波动等成分的概括影响，英念念特的概括毛利率出现下滑。2021年至2023年，公司的概括毛利率远离为31.14%、27.8%、26.25%。在本年一季度，其毛利率进一步下滑至25.22%。

　　值得一提的是，本年前三季度，公司销售毛利率有所改善，但因前期原材料价钱大幅回落所形成的销售价钱先行回落、材料资本基于前期采购价钱仍较高级成分对毛利率形成的不利影响尚未敷裕拔除，公司毛利率仍未还原至此前30%以上的水平，为29.62%。

　　此外，英念念特主要客户为以好意思元进行结算，因此公司主贸易务收入中除外币结算的销售收入占比拟高。在2021年、2022年、2023年和2024年1-3月，公司除外币结算的销售收入占主贸易务收入的比例远离为62.68%、58.74%、62.32%和65.68%。

　　公司部分货币资金以好意思元形状存储以获得利息，同期保留较高的货币资金余额应付采购端与销售端资金盘活缺口，因此其平淡谋略所需资金通过银行借债的方式处置。

　　在这一布景下，公司的存贷比例逐年走高。2021年至2023年，公司捏有货币资金远离为1.45亿元、3.59亿元、3.01亿元，公司向金融机构借债金额远离1484.95万元、1.53亿元、2.56亿元，存贷比例远离为10.23%、42.6%、84.96%，其存贷比例在2023年暴增，且高于同业业公司平均存贷比的82.18%。到了本年一季度，公司的存贷比例进一步攀升至92.05%。

　　过半发明专利靠受让，研发实力存疑

　　奢侈电子行业家具具有更新速率快、迭代周期短等特质，因此对英念念特的时代研发实力和立异才调有较高条目。

　　证券之星凝视到，为保捏公司中枢竞争力，公司捏续加大对研发东谈主员的招聘和研发资金的参加，其研发用度金额呈逐年增长趋势。

　　招股讲解书露出，2021年至2023年，公司研发用度远离为2852.51万元、4518.56万元、5636.44万元，三年研发参加复合增长率为40.57%。本年前三季度，公司的研发用度同比增长4.16%，达4546.82万元。

　　证券之星凝视到，天然公司研发用度逐年增长，可是英念念特研发实力并不彊。按捺2024年11月14日，公司及控股子公司已取得27项发明专利，取得284项实用新式专利。

　　由于?发明专利的保护范围更广?、创造性条目更高?、审查门径更为严格?、保护期限更长?，因此发明专利比实用新式专利更能体现研发实力。在上述27项发明专利中，26项发明专利的请求日历是在2022年及往常取得，其中15项发明专利是继受取得，12项为原始取得。

　　此外，公司的实用新式专利存在靠拢在2021年及以后靠拢请求的情况。成立于2011年的英念念特，在其284项实用新式专利中，有219项请求日历2021年及以后请求，约占实用新式专利总额的77%。

　　非奢侈电子鸿沟营收占比小，拓展存挑战

　　除了深耕奢侈电子鸿沟之外，英念念特正在向汽车、工业电机等其他诳骗鸿沟拓展，这极少从IPO募投样式不错看出。

　　据悉，英念念特本次召募资金总额6.06亿元，公司斟酌使用3.8亿元用于奢侈类电子及新动力汽车高端磁材及组件扩产样式(下称样式一)，3900.86万元竖立研发中心，4131.6万元竖立智能工场4.0平台，以及1.5亿元补充流动资金。

　　其中，样式一参加最高，是公司的要点样式。公司也泄露，样式一将进一步扩大公司产能、拓宽家具线，成心于公司进一步扩大在奢侈电子鸿沟的市集份额和新动力汽车等新兴诳骗鸿沟的市集拓展，形成新的功绩增长点。

　　但需要指出的是，公司向非奢侈电子鸿沟市集的拓展濒临一定的挑战。

　　汽车和工业电机鸿沟的客户频频对家具的踏实性条目较高，倾向于汲取具备毛坯分娩才调的全工序供应商，公司毛坯分娩线于2023年4月才开动投产。因此，公司非奢侈电子鸿沟客户收入限制相对较小，现在其超90%的营收仍来自奢侈电子鸿沟。

　　此外，汽车和工业电机鸿沟的认证周期较长，从样品考证到量产频频需要2至3年时分，这使得关系订单的金额、利润率以及寄托时分齐具有较大的不笃定性，若其他诳骗鸿沟业务拓展不达预期，则公司濒临功绩增长瓶颈的风险。(本文首发证券之星，作家|李若菡)

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